一、事迹逆势增长激勉机构扎堆调研杭州第三方暗访公司

华勤时刻（603296.SH）是国内范畴较大的奢侈电子代工企业，2023年8月上市以来，受到机构投资者抓续暖和，9月至11月时间有327家（含重叠调研机构）机构先后调研，其三季报事迹亮眼或是枢纽原因。

单季度交易收入251.87亿元，同比增长19.17%，扣非净利润6.88亿元，同比增长30.55%；而本年上半年交易收入396.98亿元，同比下跌20.77%，扣非净利润9.65亿元，同比增长31.23%。

在加快应用电子证照上，完成婚姻登记电子证照改革，制发应用了新办结(离)婚电子证照。在全国率先承担了社会组织电子证照改革试点，已经完成所有省级工作与测试，等待民政部电子证照系统正式接口发布并实现数据交换。

研究中心学者研究了传染病防控与预警、癌症患者治疗与医疗支出、应对人口老龄化、健康人力资本和中国健康经济学发展等学术议题，相关论文发表于《管理世界》、EJ（《经济学杂志》）、JDE（《发展经济学杂志》）、JEBO（《经济行为与组织学报》）、EER（《欧洲经济评论》）等国内外顶级学术期刊。

该公司第三季度单季营收同比增长，扭转上半年下滑的情况。必须得说，在所有这个词这个词奢侈电子行业低迷的情况下，华勤时刻在三季度有如斯事迹发达，相配贫寒。

华勤时刻高管在2023年10月份调研信息裸露，条记本电脑业务2023年第三季度收入同比增长17%；新业务上，VR产物终清澈群众大客户冲破。

此外，2022年度劳动器业务收入超26.7亿元，同比增长565%，初度收入中国互联网客户并变成AI劳动器的批量发货供应。本年六月首发英伟达H800的AI劳动器，当月就终清澈跳跃10亿元的销售收入。

2023年上半年劳动器营收21.3亿元，同比增长48%，第三季度单季营收41.53亿元，同比增长670%。

汽车电子业务，三季度座舱域控量产发货。现在在智能座舱、智能网联鸿沟也曾定点到了多个主流的主机厂，会跟着产物沉稳量产孝敬收入。

二、基本情况简介：三星、联念念代工场

华勤时刻的前身华勤有限建树于2005年8月，由邱文生、荣秀气等东谈主共同创立，后者随后退出，于2010年5月创立唯捷创芯（688153.SH）成为华勤时刻波折供应商。

2019年11月，英特尔、高通无线等机构共同增资华勤时刻；2020年9月，中移基金、中移投资及中金浦成等三家机构7亿元增资，共计抓股2.6%。

胁制2023年三季度末，实控东谈主邱文生平直、波折抓有上市公司23.79%股权，控股鼓励上海奥勤信息科技有限公司（以下简称上海奥勤）平直抓有上市公司31.69%股权。英特尔（成齐）抓有上市公司1.89%股权。

华勤时刻从事智能硬件产物的研发设想、出产制造和运营劳动，属于智能硬件ODM行业，客户包括国表里有名的智能硬件品牌厂商及互联网公司等，如三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联念念、华硕等；产物线涵盖智高东谈主机、条记本电脑、平板电脑、智能衣着（包含智高东谈主表、TWS耳机、智高东谈主环等）、AIoT产物（包含智能POS机、汽车电子、智能音箱等）及劳动器等智能硬件产物。

凭据Counterpoint数据及公司销量数据，以“智能硬件三大件”出货量策画（包括智高东谈主机、条记本电脑和平板电脑），华勤时刻2021年合座出货量超2亿台，位居群众智能硬件ODM行业第一。

该公司对前五大客户的销售占比很高，2020年至2022年均在65%以上，其第一、二大客户分裂是三星、联念念，对两家公司的依存度相配高，销售收入占比均跳跃营收的40%。

合座看，华勤时刻事迹保抓增长态势，交易收入从2018年的309亿元增长到2022年的926亿元，四年时期正巧增长2倍；同期，净利润则在增长了7倍。

2023年前三季度交易收入较旧年同期有所下滑，同比下跌约9%，然则，扣非净利润同比高潮31%。

收现比与净现比始终保抓在1.0以上，处于较好水平。

（一）收入组成：从单一业务发展成为三伟业务

华勤时刻收入组成包括智高东谈主机、条记本电脑、平板电脑、劳动器、智能衣着以及AIoT产物等，其中，智高东谈主机业务收入最高，2021年达376.8亿元，占当期总37.3%。

条记本和平板电脑两伟业务快速增长，2018-2022年均复合增长率分裂为106.8%、34.5%，2022年分裂为234亿元、220亿元；从以智高东谈主机为主的单一业务向智高东谈主机、条记本电脑、平板电脑三伟业务协同发展，业务结构更趋踏实。

此外，该公司劳动器业务在2023年增长相配快，前三季度交易收入62.83亿元，同比135%，其中，第三季度单季营收41.53亿元，同比增长670%。

（市值风浪APP制表，2023年中报、三季的收入组成数据着手调研信息）

该公司详尽毛利率呈高潮趋势，从2018年的6.5%高潮至2023年11.4%，智高东谈主机毛利率高潮到两位数，2022年为10.4%，同期，平板电脑毛利率也接近10%水平，条记本电脑毛利率较低，2022年为6.6%，低于详尽毛利率水平。

需要指出的是，华勤时刻的境外收入占比从2018年的30.4%高潮到2023年的68.4%。境外收入范畴高，而汇率变动则势必产生汇兑损益。

东谈主民币对好意思元汇率大幅变动平直影响企业的汇兑收益和财务用度。

2020年，东谈主民币兑好意思元增值，华勤时刻在过去产生2.97亿元的汇兑赔本，导致当期的财务用度为2.7亿元，汇兑收益与财务用度比值的完全值为1.1。

2022年及2023年上半年，东谈主民币对好意思元贬值显然，使得华勤时刻得回可不雅的汇兑收益，分裂为2.83亿元、2.21亿元，使得财务用度大幅好转，分裂为-3.28亿元、-2.85亿元；时间汇兑收益与财务用度比值的完全值分裂为0.86、0.78。

（二）募投名目：笔电将新增近2倍产能

华勤时刻以80.8元/股价钱刊行7242.52万股，募资58.52亿元，扣除刊行用度1.21亿元，净募资57.31亿元，投向瑞勤科技奢侈类电子智能终局制造、南昌笔电智能出产线改扩建等6个名目。

招股阐述书裸露，瑞勤科技奢侈类电子智能终局制造名目建成后将新增移动智能开辟产能8400万台/年，新增智能衣着开辟产能1800万台/年。

南昌笔电智能出产线改扩建名目建成后将新增条记本电脑产能2160万台/年。

上海新兴时刻研发中心名目基于现在在智高东谈主机、条记本电脑及平板电脑等产物的时刻累积上，汇注5G等下一代信息时刻发展趋势，开发相应的5G时刻及产物。主要标的是汽车电子AIoT产物鸿沟，举例，汽车电子波及车载机器东谈主、车联网通信模块、中控屏、智能姿首盘等产物和时刻研发。

华勤丝路总部名目在西安建造研发中心，自建研发办公局面，搭建IT基础行动，购置研发开辟，不时对智能衣着产物进行研发。

该公司2020年、2021年的产能诓骗率在91%左右。

华勤时刻的产能诓骗率在2022年有所下跌，智高东谈主机自有产能1.2亿台/年，产能诓骗率为87%；笔电产能1130万台/年，产能诓骗率84.9%；平板电脑产能3400万台/年，产能诓骗率90.9%。

若该公司募投名目一齐投产，智能衣着新增产能是现存产能的1.6倍，智高东谈主机与平板电脑新增产能0.7倍，平板电脑新增产能是现存产能的0.55倍，笔电新增产能是现存产能的1.9倍，能否灵验消化这些新增产能值得暖和。

（三）股权激励：事迹疏导年均10%增速

2023年12月13日，华勤时刻书记上市以来的初度股权激励，策划向中高层处置东谈主员及中枢主干东谈主员148东谈主授予173万股（另外19.23万股预留）。

以2023年齿迹为基数，窥伺2024年、2025年齿迹。

2023年前三季度交易收入648.85亿元，同比下跌8.9%，归母净利润19.84亿元，同比增长18.8%；第四季度是奢侈电子传统旺季，单季度事迹应该是全年最佳的，全年营收概况能冲破千亿范畴。若翌日两年齿迹均达到股权激励窥伺方针，华勤时刻的事迹增常年均10%左右。

三、成长性和盈利智商一般，有息欠债低，用度率管控较好

华勤时刻的营收范畴低于同业业中的工业富联（601138.SH）、立讯精密（002475.SZ），与歌尔股份（002241.SZ）营收范畴终点，况且高于闻泰科技（600745.SH）、传音控股（688036.SH）。

（一）成长智商比较：华勤时刻营收增速处于行业中游泳平

与华勤时刻同属于奢侈电子代工/制造企业在最近几年齐呈现很快的增长势头。

2018-2022年均复合增长率，华勤时刻为31.6%，低于立讯精密、歌尔股份、闻泰科技，但高于工业富联和传音控股。

在2023年前三季度中，交易收入保抓正增长率的是传音控股、立讯精密、闻泰科技，工业富联与华勤时刻同比下滑近9%；歌尔股份微降0.3%。

再从收现比看，六家公司的收现比合座在1.0高下，莫得显然低于1.0情况，阐述，计算性现款流入与交易收入是相匹配的。

本年前三季度净利润同比增长的是传音控股、华勤时刻、立讯精密、工业富联，增速均跳跃两位数；歌尔股份不时大幅下滑。

值得忽闪的是，2022年交易收入对比中，华勤时刻低于歌尔股份，然则，同期前者的净利润高于后者。

2019年至2022年，除了工业富联之外的五家公司的净现比相对较好，基本高于1.0，这五家公司计算性现款流净额与净利润匹配，致使高于净利润。

华勤时刻的扣非净利润是六家公司中较低的。

2018年至2023年前三季度，华勤时刻扣非净利润均低于传音控股，然则，北京专业的神秘顾客调查公司后者的交易收入显然低于前者，阐述，传音控股的盈利智商高于华勤时刻。

六家公司均保抓较高成长性，其中，闻泰科技、立讯精密、华勤时刻、传音控股四家公司交易收入成长性稍好些；而扣非净利润成长性最佳的是立讯精密，华勤时刻成长智商一般。

（二）盈利智商比较：华勤时刻毛利率低

1、详尽毛利率比较

六家公司中传音控股的毛利率最高，2018年以来均保抓在21%以上，主要原因是该公司手机以自有品牌对外售售，有着一定的品牌溢价；另外五家公司以代工为主，毛利率基本由下搭客户锁定，挣的是空泛钱，典型代表之一的工业富联始终毛利率在8%高下，立讯精密毛利率也从2018年的21%下跌至2023年前三季度的11.8%，下跌了9个百分点；歌尔股份的毛利率也显然下滑。

华勤时刻的毛利率则是呈现高潮趋势，从2018年的6.5%高潮至2023年三季度11.4%，但与同业业代工企业比较，其详尽毛利率已接近中枢客户锁定的毛利率上限。

2、销售净利率比较

华勤时刻的销售净利率亦然六家公司在较低的，2020年以来在3%左右；工业富联、闻泰科技在4%左右，立讯精密则是从2018年7.8%降至2023年三季度的5.3%。

净金钱收益率中，传音控股、立讯精密、华勤时刻、工业富联等比较高，2019年以来四家公司均在10%以上。

2018年以来，华勤时刻毛利率和净利率基本是六家公司中最低的，净金钱收益率稍许好点，处于行业中游泳平。

3、时间用度率

时间用度率是反馈上市公司对用度管控智商的目的。时间用度率越低，阐述时间用度参加的经济效益越好，公司对用度管控智商越强，越成心于公司盈利；反之，时间用度率越高，阐述公司对用度管控智商越弱，时间用度侵蚀利润较多。

华勤时刻的时间用度率相对较低，2018年以来保抓在6.5%至7.5%平直，相对较踏实；工业富联的时间用度率最低，始终保抓在3.5%高下。

毛利率最高的传音控股，时间用度率也高，始终在12%以上。

研发用度亦然企业用度开销的枢纽组成部分，对当期盈利产生平直影响，同期，它又是企业抓续发展、进步产物时刻含量以及前瞻性时刻储备和布局的必要开销。

频繁，企业在发展初期和快速成长阶段的研发用度率较高，而进而踏实发展阶段，研发用度率相对较低；从下表也能看出，当作群众奢侈电子代工巨头、也曾进入踏实发缓期的工业富联，其研发用度率始终踏实在2.3%左右；立讯精密由快速成始终进入相对踏实阶段，研发用度率逐年下跌，2023年三季度降至3.9%。

华勤时刻还处于加快成长阶段，其研发用度率相对高些，2023年前三季度为5.1%，高于工业富联、立讯精密、传音控股、歌尔股份。

详尽看，华勤时刻毛利率、净利率较低，时间用度率也较低，然则，研发用度率相对较高，利润少也就不难走漏了。

（三）运营智商比较：华勤时刻应收账款盘活率低于同业、存货盘活率高于同业

1、应收账款盘活率

2018年至2022年，除传音控股外的五家公司的应收单据及应收账款盘活率呈高潮趋势；同期，华勤时刻的应收单据及应收账款盘活率在5次左右，与工业富联终点，低于另外4家公司。

2、存货盘活率

华勤时刻的存货盘活率是六家公司中最高的，2019年以来保抓在11次左右；工业富联、立讯精密、传音控股等公司存货盘活率呈现下跌趋势。

3、固定金钱盘活率

六家公司的固定金钱盘活率有着相配大的隔离，工业富联、传音控股始终保抓在30次以上，而立讯精密、歌尔股份两家公司最高不到6次，华勤时刻则是从2018年的39次下跌到2022年的20.6次，2023年前三季度为11.2次，全年或低于15次。

（四）金钱欠债情况：华勤时刻有息欠债率低于同业

1、金钱欠债率

华勤时刻是六家公司中金钱欠债率最高的，2018年为82.6%，2022年为71.7%，2023年三季度末65.6%较年头下跌6个百分点。

工业富联、闻泰科技呈现下跌趋势；立讯精密、歌尔股份则在2023年有所高潮。

2、有息欠债率

立讯精密、闻泰科技、歌尔股份、华勤时刻的有息欠债率呈现高潮趋势；传音控股有息欠债率最低，2023年末仅为6%；工业富联有息欠债率相对踏实，最近三年在20%左右。

华勤时刻金钱欠债率最高，然则有息欠债率却低于立讯精密、闻泰科技、工业富联和歌尔股份，2023年三季度末为13.1%，从这个角度看，该公司的无需支付利息的计算性欠债范畴高，债务结构较合理。

有息欠债比如波及财务用度，六家公司中财务用度由高到低按序是立讯精密、闻泰科技、歌尔股份。

工业富联、华勤时刻的财务用度胁制较好，前这始终为负值，阐述该公司的利息收入、汇兑收益始终高于利息开销和汇兑赔本。

详尽来看，华勤时刻的成长性低于同业业的立讯精密、闻泰科技等公司，其盈利智商低于同业，但毛利率处于高潮趋势中；此外，该公司应收单据及应收账款盘活率低于同业，但存货盘活率高于同业，固定金钱盘活率处于行业中游泳平。

华勤时刻的金钱欠债率虽是最高，但其有息欠债率较低，债务结构较合理，财务用度胁制较好，镌汰了时间用度，因此，该公司的时间用度率低于同业。

四、令东谈主疑心的“大存大贷”

接下来浅显分析华勤时刻几个罕见的财务情况。

（一）应收账款范畴大但账龄时期短

上文提到华勤时刻应收单据及应收账款盘活率低，主要原因是其应收账款范畴大。

2018年以来，该公司的应收账款占流动金钱的比重一直在40%以上，2020年、2021年以及2023年中报均跳跃50%，占比很大；此外，该公司应收账款呈现较快增长势头，2023年头应收账款余额143亿元，2023年三季度末则增至196亿元，增多53亿元。

需要指出的是，本年前三季度交易收入同比下滑近9%，昭着，该公司应收账款逆势增长。

凭据华勤时刻招股阐述书和2023年中报数据看，其应收账款账龄基本是在1年以内，其中，账龄在90天内的占比跳跃95%高下。账龄浩荡较短，现在看，应收账款计提大额坏账的可能性不大。

（二）计算性欠债高于计算性金钱

第三部分提到，该公司的收现比、净现比较好，保抓在1.0高下，这其中主要原因是该公司的计算性欠债始终高于计算性金钱，被客户占用多量资金的同期，华勤时刻占用供应商多量的资金，把计算上的资金压力传导给供应商。

作陪应收单据及应收账款的增长，华勤时刻的应答单据及应答账款也快速增长；2018年以来，该公司的计算性欠债与计算性金钱的比值均大于1。

这就也诠释了该公司金钱欠债率是六家公司中最高的，然则，其有息欠债率却是六家公司中较低的。

（三）大存大贷情况

“大存大贷”是华勤时刻罕见问题。

胁制2023年6月末，该公司枢纽在建工程预算投资额共计47亿元，已累计参加约27亿元，还需参加20亿元；当期末的可开脱独揽的货币资金70亿元，足以袒护在建工程所需资金。

令东谈主不明的是，该公司账上多量资金的同期，还不时举债，有息欠债增长显然。

2023年中报，华勤时刻货币资金92.45亿元，加上往来性金融金钱7.2亿元，共计99.6亿元，较年头的84.57亿元增多了近8亿元；当期末，货币资金中受限资金22.52亿元，可开脱独揽的货币资金70亿元。

2023年二季度末，有息欠债68.84亿元，较年头增多7.7亿元，主如若短期借款增多2.7亿元，一年内到期的非流动欠债增多11亿元（始终借款减少7亿元）。

再看筹资性现款流情况，2023年上半年筹资性现款流入62.26亿元，筹资性现款流出59.53亿元，筹资行为以流入（从金融机构介入资金）为主。

2023年三季度愈加显然，货币资金较二季度末增多近70亿元，同期，有息欠债却增多7亿元；前三季度筹资性现款流入108.4亿元，筹资性现款流出94.2亿元，筹资性现款净流入约14亿元。

上文提到该公司计算性欠债高于计算性金钱，即计算上的资金压力灵验转化给供应商，况且计算性现款流较好，收现比、净现比均在1.0高下；其账上有那么多货币资金，为什么还在增多有息欠债？

难谈来自金融机构的借款利率很低，比存银行活期还低？

著作终末杭州第三方暗访公司，但愿华勤时刻越作念越大、实在发展成为国内有中枢竞争力的奢侈电子制造企业。